Финансовая модель проекта по выращиванию форели в УЗВ

Кейс АИПИМ: финансовая модель аквакультурного комплекса по выращиванию форели в УЗВ

• Клиент: планирует выращивание форели в УЗВ мощностью 100 тонн в год.
• Задача: в рамках подготовки полного пакета документов для привлечения финансирования необходимо разработать реалистичную финансовую модель аквакультуры (выращивания форели в УЗВ), которая покажет структуру инвестиций, операционные затраты с учётом длительного цикла выращивания, актуальные цены реализации, потребность в оборотном капитале и устойчивость экономики проекта к ключевым рискам.
• Решение: разработана финансовая модель, проведено сценарное планирование с учётом нескольких вариантов цен, операционных расходов, объёмов реализации, валидирована реалистичность концепции.
• Результат: проект одобрен и профинансирован.

Контекст проекта и формат работы

К нам обратился клиент с запросом на разработку бизнес-плана, финансовой модели и комплексное сопровождение проекта по привлечению финансирования для промышленного производства форели в установках замкнутого водоснабжения (УЗВ) мощностью около 100 тонн товарной рыбы в год. В рамках проекта мы подготовили бизнес-план, финансовую модель, маркетинговые материалы и сопровождали взаимодействие с инвесторами и институтами финансирования. В этой статье мы описываем, как мы работали над финансовой моделью проекта, какие данные использовали и какие результаты получили.

Инвестиционный бюджет и производственные площади

Стоимость УЗВ-оборудования для промышленного хозяйства — это только часть инвестиционного бюджета, так как для такого проекта требуется производственный корпус и инженерная инфраструктура. На практике найти подходящие помещения с необходимыми параметрами по площади, высоте, нагрузкам на перекрытия, доступной мощности по электроснабжению и возможностью размещения инженерных сетей на длительный срок и без арендных рисков не всегда представляется возможным, поэтому проекты, как правило, реализуются либо на уже имеющихся собственных площадях, либо на вновь возводимых.

В рассматриваемом кейсе был реализован сценарий строительства собственного производственного здания под УЗВ. Решение, очевидно, вынужденное для экономики проекта, так как увеличивает продолжительность инвестиционной стадии и существенно повышает объем капитальных затрат, учитывая также и то, что кроме самого здания необходимо обеспечить подведение энергетики, воды и канализации, а также получение разрешительной документации и выполнение санитарных требований.

В совокупности инвестиционный бюджет проекта (строительство, УЗВ-оборудование, инженерные сети, проектирование и прочие капитальные расходы) составил порядка 180 млн руб. (при стоимости самого оборудования в пределах 70 млн руб.). Однако, окупаемость проекта необходимо считать от полной стоимости затрат по инвестиционному проекту.

Инвестиционная и биологическая стадии: длительный период без выручки и высокий оборотный капитал

Финансовая модель фиксирует два последовательных периода работы без поступлений (выручки), но в течение которых проект уже несет затраты:

• Инвестиционная стадия: проектирование, строительство, поставка и монтаж оборудования, пусконаладочные работы.
• Производственно-биологическая стадия: период с момента посадки икры или малька до получения первой товарной партии проходит в среднем 10-14 месяцев, в зависимости от цикла выращивания и целевого товарного веса.

На этих этапах предприятие уже имеет расходы: фонд оплаты труда, коммунальные, закупку кормов, обслуживание оборудования, проценты по кредиту, содержание зданий и прочие общехозяйственные затраты. В финансовой модели, соответственно, необходимо учитывать потребность в оборотном капитале на этот период — до выхода на устойчивую выручку дополнительная потребность в денежных средствах для покрытия операционных затрат и обслуживания долга составляет существенную сумму ежемесячно, которая включена в общую потребность в финансировании проекта.

Персонал и фонд оплаты труда

Для мощности порядка 100 тонн в год в модели сформирован штат, включающий управленческий и административный персонал, технолога и рыбоводов, операторов УЗВ (сменный режим работы), персонал участка первичной переработки, логистику/склад и вспомогательные функции. Фонд оплаты труда учитывается как отдельный блок операционных расходов с индексацией по годам, при этом значительная часть расходов на персонал носит фиксированный характер и не зависит от текущей загрузки мощностей. Это особенно важно на этапе выхода на проектную мощность и также отражается в финансовой модели, чтобы не занижать потребность в финансировании и не переоценивать доходность проекта.

Доходная часть: цены реализации и продуктовая линейка

Доходная часть финансовой модели опирается на несколько статей выручки и учитывает специфику рынка Северо-Западного федерального округа, в котором проект реализуется.

Основной продукт — свежая товарная форель. В базовом сценарии оптовая цена реализации принята в диапазоне порядка 800-850 руб./кг, что соответствует актуальному уровню цен на охлаждённую радужную форель для регионального рынка при поставках в организованные каналы (розница, HoReCa, оптовые покупатели).

Дополнительно в модели предусмотрен блок первичной переработки: часть объёма может реализовываться в виде филе, стейков, копчёной продукции, а также товаров в вакуумной упаковке, что позволяет увеличить среднюю цену реализации по портфелю продукции. Для этого блока отдельным образом учтены дополнительные инвестиции (коптильное и разделочное оборудование, холодильное хозяйство). В модели предусмотрены ценовые сценарии (консервативный, базовый, улучшенный), что позволяет оценить влияние изменений цен реализации на показатели проекта.

Структура себестоимости и основные статьи затрат

Себестоимость 1 кг товарной форели в модели рассчитывается исходя из актуальных цен на ресурсы (корма, энергия, посадочный материал, услуги, персонал) и технологических параметров, заданных для проекта. На этой основе сформирована детализация по основным статьям затрат, которая в укрупнённом виде выглядит следующим образом:

• корма — порядка 45-50%;
• энергетика — суммарно около 10-15%;
• фонд оплаты труда — порядка 15-20%;
• амортизация оборудования и зданий — около 8-10%;
• ветеринария, лабораторные услуги, расходные материалы и сервис оборудования ок. 5-7%;
• прочие и общехозяйственные расходы — ок. 5%.

Расходы на корма в пересчёте на 1 кг товарной продукции находятся в диапазоне порядка 250–300 руб./кг, что отражает реальную стоимость качественных кормов и фактическую конверсию корма при заданном цикле выращивания и производственной технологии.

Конверсия корма и чувствительность себестоимости

Для расчетов экономики выращивания рыбы используется показатель конверсии корма (feed conversion ratio, FCR) — отношение массы использованного корма к массе полученной товарной рыбы. В базовом сценарии конверсия заложена на уровне порядка 1,2–1,3 кг корма на 1 кг товарной рыбы, что соответствует целевым технологическим параметрам для промышленной УЗВ-фермы при соблюдении режимов кормления и качества воды.

Даже небольшое ухудшение конверсии на таком объёме производства приводит к заметному увеличению расходов на корма и росту себестоимости 1 кг продукции. Поэтому в финансовой модели реализован анализ чувствительности к изменениям стоимости кормов и конверсии корма: рассматриваются варианты роста цен на корма, изменения FCR и использования альтернативных поставщиков (включая импортные корма), с оценкой влияния на маржу, NPV и IRR проекта.

Реализация и дебиторка — особенности бизнеса

Существенные объемы сбыта в проекте планируется осуществлять через торговые сети, работающих с отсрочкой платежей, что формирует дебиторскую задолженность. Финансовая модель учитывает сроки отсрочки оплаты, динамику формирования дебиторской задолженности и её влияние на денежный поток, поскольку в период набора объёмов и выхода на проектную мощность это существенно увеличивает потребность в оборотном капитале.

Анализ чувствительности финансовой модели

В рамках проекта проведён анализ чувствительности ключевых показателей финансовой модели к изменению базовых параметров. Рассматривались сценарии изменения:

• цен реализации продукции;
• стоимости кормов;
• конверсии корма;
• объёма капитальных затрат;
• сроков оплаты со стороны покупателей.

Результаты анализа показали, что наибольшее влияние на эффективность проекта оказывают стоимость кормов и конверсия корма, а также уровень отпускных цен на продукцию. Увеличение капитальных затрат за счёт строительства производственного корпуса удлиняет срок окупаемости, но одновременно снижает риски, связанные с арендой и ограничениями по инфраструктуре. Увеличение сроков оплаты со стороны покупателей усиливает нагрузку на оборотный капитал, что также учтено в модели через дополнительные потребности в финансировании.

Ключевые показатели проекта

В базовом сценарии, заложенном в финансовую модель аквакультуры, при мощности 100 тонн в год проект демонстрирует следующие ориентировочные показатели:

• выручка при выходе на проектную мощность — порядка нескольких десятков миллионов рублей в год (с учётом цен реализации в диапазоне 800-850 руб./кг по основному продукту и более высоких цен по продуктам переработки);
• EBITDA на уровне 40 млн руб.;
• точка безубыточности по объёму производства порядка 20 тонн;
• чистая приведённая стоимость (NPV) порядка 20 млн руб.;
• внутренняя норма доходности (IRR) около 13%;
• сроки окупаемости в диапазоне 7-8 лет.

Показатели рассчитаны с учётом полной структуры инвестиций, операционных затрат, потребности в оборотном капитале и структуры финансирования и использовались при обсуждении проекта с финансирующими организациями.

Итоги кейса

Финансовая модель аквакультуры позволила объединить в одном месте большое количество параметров, влияющих на экономику проекта, оценить степень их влияния на ключевые показатели и в целом проанализировать эффективность производства форели в УЗВ. На её основе проведено сценарное планирование и стресс-тесты по основным переменным (цены реализации, стоимость кормов, конверсия, объёмы производства, сроки оплаты), что дало понимание устойчивости проекта к изменениям рыночной конъюнктуры и операционных рисков. Кроме того, модель стала неотъемлемой частью комплекта документов для получения финансирования и обоснования проекта перед инвесторами.

Если вы планируете развивать бизнес, связанный с выращиванием рыбы и аквакультурой, мы готовы предложить вам полный спектр компетенций по разработке финансовых моделей, бизнес-планов и маркетинговых исследований. Мы сопровождаем проекты на всех стадиях: от предпроектного анализа и выработки стратегии до подготовки полного пакета документов для привлечения финансирования и получения одобрения инвесторов.

К другим кейсам >>

ЗАКАЖИТЕ ЗВОНОК ДЛЯ КОНСУЛЬТАЦИИ СО СПЕЦИАЛИСТОМ